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供给侧收缩的逻辑有望支撑金属反弹

发布时间:2015年12月31日 16:46

  今日上海期货交易所期铜上涨1.47%,报每吨36470元,月内涨幅达4.7%;沪铝也上涨1.54%,报每吨10845元,接近上周创下的近两个月高位。分析师认为,随着供给侧改革的推进,在产能出清过程中,供给收缩将不断引发周期股反弹。

  兴业证券策略分析师张忆东等人在研报中称,产能过剩并非一两年就可以消化,产能出清是“歼灭战”,更是持久战。未来数年,“供给侧收缩的逻辑”有望引导投资者在过剩产能化解进程中找到机会。

  然而,产能过剩既有行业自身呈现的周期性繁荣与萧条,更是经济长期结构性问题使然,“出清”之路漫漫,因此是未来较长时间的政策及产业聚集点。

  2008年及之后几年,超大力度的货币和财政政策刺激,试图逆周期对冲长期结构性问题,后果却导致了周期行业严重的产能过剩。产能过剩并非一、两年就可以消化的,产能出清是“歼灭战”,更是持久战。

  而要打赢这场持久战,明年存量产能的出清势在必行。而至于出清的路径,报告分析道,减产只是第一步,之后将是“僵尸企业”出清,而“僵尸企业”集中在煤炭、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、非金属矿物制品等八个行业。

  那么,在产能出清过程中,成本因素是否会成为价格的支撑?报告认为,这种逻辑并不稳固,因为上游大宗原材料的价格并不一定随着产能的收缩而反弹,反而可能持续走低,就像2015年的原油一样。

  但他们也认为,明年周期股反弹行情依然可期,具体来看有以下五点逻辑:

  (1)“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解的政策落实将增多,叠加季节性补库存,股市对边际变化敏感。

  (2)美联储首次加息后,美元阶段性走弱。

  (3)投资者对于明年下半年经济企稳的预期。

  (4)机构对周期股严重低配。

  (5)最不济从转型的角度,转型壳资源也存在博弈价值。

  这些逻辑也将为近期沪铝的反弹提供进一步支撑。报告称,受制于产能严重过剩,接近70%的电解铝企业已经亏到现金成本。而电解铝行业集中度较高,且对就业的影响相对不大,因此,市场化调节机制和政策导向上有望加力推动“去产能”。

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